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　　1.全球电力设备龙头受益于下游高景气，给予目标价343美元公司是全球电力设备龙头，亦是航空航天和车辆关键零部件头部供应商。

　　2.受益于新能源消纳、电网老化及电力紧缺，海外电力设备有望维持长周期景气。

　　3.公司深耕美国市场，具有强大的分销网络和丰富的产品矩阵，在美国本土具备完整产业链，可充分享受IRA补贴福利。

　　4.公司作为全球电力设备龙头将充分受益于海外电力设备高景气周期，业绩实现稳健增长，我们预计公司24-26年归母净利润3815/4333/4835百万美元，对应EPS为9.54/10.84/12.09美元，我们采用相对估值法，可比公司2024年彭博平均一致预期PE为27倍。

　　5.考虑到公司新建产能持续落地，盈利能力较强的北美市场营收占比有望持续提升，给予公司2024年36倍PE估值，对应目标价为343美元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　6.海外电力设备有望维持长周期景气新能源消纳、发达国家电网老化更新、制造业回流及数据中心发展可能带来超预期电力需求是海外电网投资维持高景气度的四大因素。

　　7.海外政策加码，美国陆续出台IRA、IIJA等法案为电网投资提供超450亿美元的政府基金；欧盟出台《欧洲电网行动计划》，预计2020-2030年投资5840亿欧元用于电网升级改造。

　　9.欧美电力企业资本支出与海外电力设备龙头新增订单分别从需求和供给维度验证海外电力设备高景气。

　　11.海外电力设备龙头如ABB、伊顿、西门子能源24Q1新增订单同比增长8%/27%/33%。

　　12.产品+渠道构筑核心优势，加速布局美国产能公司产品线和服务覆盖多个关键市场领域，包括数据中心、公用事业、工业、商业及住宅建筑等，为客户提供系统解决方案。

　　13.公司深耕北美市场，2021-2023年电气（美洲）收入占比分别为37%/41%/44%。

　　15.截至2024Q1末，美国已宣布大型项目超过1.2万亿美元，电气设备价值量占比3-5%，已启动项目占比16%，公司中标率40%。

　　16.公司加速布局美国产能，可充分享受IRA补贴福利，我们认为随着美国市场营收占比提升，毛利率有望进一步升高。

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