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　　张忆东认为反内卷政策将分三阶段演绎，明后年或迎来主行情，推动传统行业并购重组与龙头公司的戴维斯双击。

　　张忆东提出港股牛市进入“漫长夏天”，受益于国家赋能、国际金融中心地位提升及增量资金流入，下半年将持续走强。

　　最后他指出，在其他资产上，长期看好黄金与数字资产，但短期需防波动。股票仍为首选，中国资产A股和港股优于美股。

　　主持人：关于投资机会方面也提到了反内卷的相关机会。关于资本市场如何支持反内卷的政策导向，以及反内卷对于股市相关行情的影响。这方面您能再详细分享一下吗？

　　张忆东：第一，我认为这一次反内卷，它有这样一个时代背景，就是说中国新旧动能转换，

　　我们整个经济的降速，带来一些中游乃至于偏上游的行业，特别中游制造业，呈现出阶段性的产能过剩。

　　我们要把精力团结起来去创新，真正地依靠全球化走出国门，走向科技进步，科技创新，

　　所以这是一个非常重要的指导思想，也是体现出整个新旧动能切换最痛苦的阶段结束了。

　　我们现在经济已经企稳了，对GDP增速的担忧缓解。现在要对经济的质量要进一步提出要求，这是一个变化，这是一个时代的背景。

　　所以，这个趋势不是股市的短暂炒作，而是一个较长时期，伴随着我们整个经济发展思路，这样一条长期主线。这是第一点。

　　还包括一些化工，这些传统的有一定产能过剩的行业，它的A股上市公司股价开始应声而起，这是第一阶段，这也是对政策预期。

　　有人就开始说，好像进度不行。因为你涨了以后，预期就达不到了，就会有各种担心，这就会有震荡。

　　第三阶段体现为良性循环，一个正反馈，也就是说资本市场的力量要体现出来了。

　　加大反内卷相关产业的并购重组，无论是商业银行还是资本市场，都要积极配合反内卷的政策，

　　银行那边并购贷要积极推进，而资本市场的再融资和并购重组相挂钩，通过市场化的整合带来效率的提升。

　　而当年你可以看到通过税收、环保，甚至以行政的力量，当时的供给侧改革是强力推进的。

　　所以资本市场在这一轮反内卷的政策大旗下，我们可以起到更好的作用，带动哑铃的中端。

　　因为最近几年，整个A股市场的投资策略或者机会就是哑铃，一端是大盘价值，一端是微盘的题材炒作，大多数的中间不死不活。

　　将会通过资本市场的赋能，让资本市场的相关领域，无论是刚才讲的化工、新能源、钢铁、有色、水泥，包括可能快递等等，

　　甚至港股的互联网，通过反内卷，反而让龙头公司获得了更好的行业竞争格局，从而带来戴维斯双击，盈利和估值的双提升。

　　但是我们是可以立足于价值投资，立足于去找那些反内卷相关产业里的龙头公司，把它当做类可转债来进行价值投资，耐心投资。

　　主持人：下半年您如何看待港股的行情？春天还在吗？港股的牛市您认为依然能够走下去吗？

　　现在美国要开始通过“天才法案”来推动美元稳定币，而香港不让它独美，香港其实跟它基本上同时推动了稳定币的立法，并且在八月份要正式开始实施，

　　现在港股是国家赋能的国际金融中心，这是一个巨大的变化。这个变化让香港的这轮牛市可以走得更长，因为它创新的力量来了。

　　所以整个港股的广度和深度显著地提升。它俨然成为了中国的多层次资本市场的重要一环。

　　今年上半年截止到6月30号，内资通过港股通配置到香港是6700多亿人民币。

　　我们的判断是这样的，就是人民币升值将会继续稳步推进，在年内大概率会到7，所以今年下半年人民币升值也是个预演。

　　到了明后年，我们还是认为随着美国降息，随着美元可控的贬值，因为特朗普是希望美元是可控式贬值，他试图推进制造业回流，这是未来重大的宏大叙事之一。

　　下半年整个的增量资金会比上半年更加活跃，所以香港市场下半年依然会持续创新高，特别是三季度后期到四季度。

　　也是因为基于前两者，原来香港是一个外资主导的离岸市场，所以港股的投资风格强调的是确定性给溢价，不确定性的给折价。

　　大多数的公司流动性极差，都是小票，是流动性折价，这是以往的离岸市场的特征。

　　在岸市场的特征是什么呢？它的投资风格更加多元化，有做价值的，有做成长的。

　　香港市场的中小成长风格将会在未来成为一个重要的趋势，对中国的科技创新，对中国的新消费都有驱动力。

　　张忆东：我们先讲大类资产配置的一个角度。我们对于黄金还有数字资产是长期战略性看多。

　　因为在中美大国博弈进入相持阶段，在国际金融秩序重构背景下，黄金也好，稳定币也好，数字资产也好。它其实是战略性的一个方向。

　　这里有大量的获利盘，大家都一致看多。但是你的获利盘又很大，该买的都买了。这样的话它就需要震荡。

　　我们认为，黄金有可能三季度都没啥大机会，如果没有深调，就要把时间拉长来消化。

　　因为美元向下走，而且明年美国降息，这是相对比较确定的，所以四季度黄金肯定是有机会。

　　而最近比特币又是回到历史的高位，所以，我们认为如果是风险偏好较低的人，还是要审慎去关注。

　　如果说按照我的判断，三季度会有个美债长端利率的向上扰动，这些高波动的资产也会有回撤，回撤的时候可以考虑来配置。

　　主持人：从关税的层面看，对美股的影响是不是慢慢消退了，或者说关税战最坏的时期已经过去了？

　　比如现在达成的关税是 15%，我觉得很合理。而且和中国有一个框架在推进中。

　　中国很明显现在掌握了谈判的主动权，比如我们稀土出口的限制，其他东西的限制等等。

　　主持人：那么如果线%的税率，是不是会继续看到投资市场一个比较大的向上修复？美股和港股。

　　比如特朗普现在突然又说要炒了鲍威尔。我觉得这样做就很愚蠢，我相信他不会这么傻。

　　我们看到很多大公司报的盈利都是超预期的，而且资金非常充足。所以不应该太过保守。

　　最近在特朗普政府对于加密货币的监管放松加速之际，全球金融货币系统的革命开始加速。

　　加密货币的两大支柱，以太坊（ETH）和比特币（BTC）成为了这次革命的核心和支柱，

　　日前，美国通过《GENIUS法案》，奠定了以太币在稳定币发行和使用中的地位，并基本上承认了加密货币的合法地位，为稳定币——一种价值常与美元挂钩的数字货币——立下规矩。

　　预计2026年稳定币市场将达5000亿到一万亿美元，助推加密货币融入主流金融。

　　2022年的“合并”让以太币转向“权益证明”（proof of stake），通过质押以太币维护网络，既节能又迅捷，配合第二层技术（如Arbitrum），每十几秒可处理数千笔交易。

　　以太币承载了约70%的稳定币市场（2500亿美元），包括泰达币（USDT）和USD Coin（USDC）；每笔稳定币交易需以太币支付费用，交易量激增将直接推高以太币需求。

　　法案通过后，以太坊价格飙升8%至3288美元，X平台上甚至热议其币值或将冲向1万美元。

　　比特币之前曾站上了12万美元一枚，彭博终端上比特币的计价单位，现在已经变成每单位百万美元。

　　比特币的稀缺性如定海神针，以太坊的动态供应则让其更适用于网络交易和结算。

　　全球货币体系却在加密货币的推动下悄然变革，未来或形成美元、稳定币与加密货币共存的多元体系。

　　因此，以太坊和比特币以及其他加密货币，在这数字化资产的浪潮中，都应该是投资者不可缺少的一个资产类别。